Lex专栏：“三合一”的中信股份英国《金融时报》 Lex专栏

当你将三家企业集团搅合在一起的时候，你会得到什么？答案是，一家更大的企业集团。哦不，这并不好笑。昨日，在香港上市的中国G企中信股份(Citic Limited)宣布出售自己五分之一的股份。这些股份包括现有股份和新发股份，定价为每股13.80港元，总额则超过100亿美元。买家正大光明(CT Bright)是由在东京上市的企业集团伊藤忠(Itochu)与泰国私有企业正大集团(Charoen Pokphand Group)组建的合资企业。伊藤忠和正大各持有正大光明50%的股份，且彼此持有对方少数股份。

中信股份市值达440亿美元，前身是中信泰富(Citic Pacific)。去年，中国向中信泰富注入370亿美元G有资产，中信泰富也改名中信股份。这是一家巨无霸企业，业务范围横跨金融到铁矿石等各个领域。中信股份的大部分业务都有很强的周期性，近年来这些业务则处于不景气的阶段：该公司2013年的股本回报率不及在2007年达到的高点（20%）的一半。这种状况似乎不太可能很快得到改善。昨日，中信股份宣布，将对旗下合资的中澳铁矿项目(Sino Iron)计提减值拨备，这将使得中信股份2014年的利润减少14亿至18亿美元，相当于2013年利润的至多30%。
对中信股份的买家来说，这笔交易带给它们的好处并不明显。伊藤忠估计，它每年产生的利润将略低于6亿美元，意味着其市盈率为8.8倍。而按2016年的预期盈利计算，伊藤忠的市盈率为6.5倍，因此，该笔交易看起来将导致股权收益减损。往最好了说，这笔交易可能帮助伊藤忠和正大未来在华赢得更好的合同。
对中信股份来说，这笔交易的意义则更为明显。它得到了可用来投资的59亿美元现金、以及地理覆盖范围更广的战略投资者。但这笔交易也让它的股权结构更加复杂，降低了未来投资的确定性。这三家企业承诺在五个有共同利益的领域合作。这些领域包括17个细分领域，包括金融服务以及食品、技术和纺织等“其他领域”。

真正的谜题在于，外部投资者会对上述这些扩张持何种看法。
Lex专栏是由FT评论家联合撰写的短评，对全球经济与商业进行精辟分析
译者/何黎