控制权、现金流权与股价同步性

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参考文献【核心期刊：金融研究】

[1]王立章, 王咏梅, 王志诚. 控制权、现金流权与股价同步性[J]. 金融研究, 2016(5):97-110.

内容丰富
通过本案例您可以学到

• 样本处理（匹配样本、筛选样本、剔除样本、缩尾处理等）
• 常用指标计算，包括股价同步性、两权分离度
• 如何输出描述性统计和相关性分析
• 如何用esttab输出回归结果
• 如何输出行业和年份虚拟变量的结果
• 如何进行调节效应分析（交叉项）
  

研究假设

• 假设H1：上市公司两权分离程度（以控制权减去现金流权衡量）与股价同步性正相关，即控制权与股价同步性正相关，现金流权与股价同步性负相关。
• 假设H2：实际控制人的国有性质提高了股价同步性水平，但国有性质降低了两权分离度对股价同步性的正向影响。
  

样本选择与数据来源

选择2007-2021年共计15年间的沪深两市所有A股公司的数据作为研究样本

• 对数据进行了筛选整理，按照传统做法，剔除了金融行业、所有ST和*ST的上市公司以及数据值缺失的样本。
• 为了排除可能的数据错误，当实际控制人名称与第一大股东名称完全一致但实际控制人控制权小于第一大股东持股比例时，相应观测值也被剔除。
• 为了获得股价同步性指标，要求每只股票至少存续一年，一年内至少有36周的有效观测值。
• 对连续变量进行缩尾处理
  

指标说明

变量名称	变量符号	变量定义
两权分离度指标1	Separation1	实际控制人拥有的上市公司现金流权（Ownership）减去控制权（Control）
两权分离度指标2	Separation2	实际控制人拥有的上市公司现金流权（Ownership）除以控制权（Control）
控制权	Control	实际控制人所拥有的上市公司的控制权
现金流权	Ownership	实际控制人所拥有的上市公司的现金流权（所有权）
实际控制人性质	SOE	实际控制人性质的虚拟变量，当实际控制人为国有性质，SOE=1，否则SOE=0
机构持股比例	Insshr	机构投资者持有的上市公司股票占流通股的比例
资产负债率	Lev	公司的资产负债率水平
公司规模	Size	上市公司总市值，Size=Ln（年末公司总流通市值）
分析师跟进数量	Analyst	在一个财年中，对上市公司进行评级预测的分析师数量，Analyst=Ln(1+对上市公司跟进的分析师数量）
股票换手率	Turnover	定义为股票年交易总量除以流通股股数
所属行业	INDDUM	按照申银万国一级行业分类标准生成的行业虚拟变量
年度	YRDUM	2007-2020年年度虚拟变量

股价同步性性计算






结果说明

描述性统计



相关性分析



股价同步性指标R2的分布情况（分国有和非国有）



两权分离度与股价同步性的回归结果
其中第(1)(3)(5)列使用全部样本数据，第(2)(4)(6)列使用全部样本去除两权分离度为0的样本，即出现两权分离的样本数据。



实际控制人性质（SOE）与股价同步性的回归结果
其中第(1)(3)列使用全部样本数据，第(2)(4)列使用全部样本去除两权分离度为0的样本，即出现两权分离的样本数据。




数据和代码下载

控制权现金流权与股价同步性（附Stata代码、数据和结果）2021年版.zip
大小:(85.48 MB)

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本附件包括：

• 程序.do