与全球化共舞：股灾告诉投资人的事

【联合报╱社论】2011.08.18 03:36 am

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度过上冲下洗的一周，全球股灾上周五在美欧股市大涨声中喘了口气，周一亚股拉长红，进入盘整，赶走了股灾阴霾。自美国道琼股价指数于四日暴跌512点引爆全球股市崩跌，直到十二日收稳，美股下跌百分之5.1，亚股却跌得不轻，韩国、香港跌幅都逾一成，台股也缩水百分之8.2。这波由美欧债务问题引发的股灾，在亚股激起了巨波，凸显出全球化效应日盛一日；如何因应全球化新局，已是现代投资的重要功课。

早年全球经济就有「美国打喷嚏，全球也感冒」的生动形容，那是因为美国超级独大的经济规模，凡是要把产品卖到美国的国家，都深受美国经济荣枯的牵引，但其影响限于贸易面及生产面；到了廿世纪后期，在经济全球化的驱动下，不只强调各种生产资源的优化配置，加速了企业国际化进程，也推展了市场经济的一体化；加上网络革命的推波助澜，使原本在地化的金融市场与国际连上了线，同时也更易感受到国际市场的震动，2008年的金融海啸，就将全球经济首强美国的金融危机，透过与各国紧密相连的金融、生产体系，一一传导到世界各地。

三年后的现在，美国仍是世界经济霸主，但在金融海啸后率先复苏的亚洲新兴市场，成为全球经济成长动力的新源头，让全球化不只导致新兴国家市场经济体制的建立，也成为欧美国家积极输出高端商品、服务及金融投资的目标。简言之，现今的亚洲既是重要的生产者，也正成为强大的消费者；既是全球资金、技术的吸收者，也因拥有庞大的外汇储备而成为积极的投资者。于是，各国间的经济关系更形错综复杂，全球化的网络更加绵密紧实，市场波动的连锁效应也更为快速直接。

因此，尽管美国债务上限的调高是美国的内政问题，甚至还不算是直接的经济问题，亚洲各国的基本面亦仍属稳健；但它引发的ZF治理信心、财政紧缩等疑虑，经过全球化难分你我的搅动，演变成全球性的股灾，亚洲则因同时高度依赖美国市场，又肩负全球再平衡之责，股价波动显得特别激烈。

全球化的市场反应大致有三个特色：第一是非常重视流动性，也就是变现的能力。金融海啸启动的去杠杆化、减少负债过程迄未完成，保有现金经常是应对景气寒冬的第一选择，变现性最强的股市因而多成为震央，而且开放程度愈高的市场，震动得愈激烈，港股正是其代表，台股被视为外国投资人的提款机也是因为如此。第二是全球资金流转各个市场，不只大宗商品、外汇、债券市场，还有各自的衍生性金融商品市场，投资关照的面向变得更广。由此而延伸出实时判断、迅速反应的第三个特色，但也导致了市场的暴起暴落。以美国道琼指数为例，虽然这波股灾总结仅跌掉百分之五，期间却出现该指数编制一百多年来首次连四日高低点的差距超过四百点；台股亦不遑多让，上周也有四天波幅逾二百点，可见震幅之大。

从现在的角度去看上一周的腥风血雨，杀进杀出的投资人或不免有白忙一场之叹，但一如市场名言「千金难买早知道」，在股价急涨急跌的瞬间仍能保持冷静、谨慎行动者又有几人。因此，无论投资人是这波股灾的赢家还是输家，往者已矣，来者犹可追，在全球化效应对市场的影响日增下，想要用钱滚钱的投资人都不能无视于全球化的发展及对自身投资的影响。

更重要的是，尽管投资顾问说得天花乱坠、理财专家的解析貌似头头是道，但除了「不要把所有的鸡蛋放在一个篮子里」这类的常识外，并没有一个准用四方的标准答案，因为每个投资人的属性不同，市场里既有「富贵稳中求」的长期投资者，更有信奉「别人恐惧我贪婪」的短线投机者；有人专注于简单商品，也有人擅于复杂的资产配置，属性不同，使用的观察指标自也不同。于是，处此震荡不定的世局中，投资人与全球化共舞的首要之务，应是先厘清自己的投资属性，并了解影响现有投资的最大变量，再想好应变之道；如此方能处变不惊，持盈保泰。