<P><FONT face=黑体 size=6><STRONG>招商银行：债市评论-中国市场</STRONG></FONT></P>
<P><FONT face=黑体 size=6><STRONG>（2007.06.04）       12页</STRONG></FONT></P>
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<P><FONT size=5>尽管近来央行公开市场一直维持温和的操作，但在受到连<BR>续的紧缩政策打击下，市场信心已十分脆弱，为了缓解本周即<BR>将上调存款准备金率对资金面的冲击，上周央行连续第三周向<BR>市场净投放资金，以保持市场资金面的稳定。<BR>上周公开市场通过发行票据回笼资金510亿元，到期票据投<BR>放资金1150亿元，净投放640亿元。为缓解市场利率上行的压<BR>力，当周新发票据利率均与前一周持平，反映出央行稳定市场<BR>利率的意图。当周分别招标发行1年期票据160亿元，3年期票据<BR>50亿元，3个月期票据300亿元，收益率分别持稳在3.09%、<BR>3.43%及2.75%。不过，二级市场同期限品种利率已高于央行票<BR>据发行利率，如果央行未来继续保持票据发行利率不变，可能<BR>会影响货币回笼效果。</FONT></P>