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【书评140302】《巴菲特传》 罗杰·洛温斯坦
资料狂人
17973 116
2014-03-02

Buffett: The Making of an American Capitalist (巴菲特传)
(投资者不可不读的投资经典)

作者：Roger Lowenstein (罗杰·洛温斯坦)

英文版出版社：Random House Trade Paperbacks
中文版出版社：中信出版社

英文版页数：386
中文版页数：512

内容简介：
     《巴菲特传》是有关沃伦．巴菲特最值得一看的传记。巴非特是美国历史上最伟大的资本家、最成功的投资人，与比尔盖茨比肩的世界富豪。所有投资人都必须读巴菲特。本书既有投资者对这一行业的通晓，又具备一个记者的客观视角，堪称巴菲特传记中不可不读的经典著作。

作者简介：
       罗杰·洛温斯坦 《华尔街日报》资深财经记者，负责股票专栏《华尔街听闻》和《固有价值》专栏。
       罗杰在《华尔街日报》做财经记者期间，对伯克希尔·哈撒韦公司的掌舵人沃伦·巴菲特进行多年的跟踪研究。本书既有投资者对这一行业的通晓，又具备一个记者的客观视角，堪称巴菲特传记中不可不读的经典著作。
      现已从政，为奥巴马ZF的财政部门工作。

相关推荐：
       在这部奉为“投资者不可不读的投资经典”中，作者洛温斯坦以巴菲特独有的投资风格和管理方式为焦点，对他充满传奇色彩的投资策略、人生哲学和管理智慧等进行深入透彻的描述和分析，并运用大量翔实的材料重现了几十年前巴菲特如何巧妙地寻找价值洼地，如何出其不意地挖掘潜在的投资价值，如何将伯克希尔·哈撒韦公司塑造成美国的集团企业的奥秘……本书不只是一个娓娓道来的大师传奇，更是一个无比成功的投资人的自画像：他凭正义和品德取胜了大都市的尔虞我诈，并且用自己的执著甚至顽固引领瞬息万变的投资世界。
      毋庸置疑，巴菲特那种超乎常人的名垂青史的欲望使他成为美国传奇的独特形象，他不仅是一个伟大的资本家，而且是美国资本主义的代言人；他不仅证明了投资是一种理性的、可以捉摸的事业，而且为世人揭开了华尔街神秘的面纱；更重要的是，他的成功成为全世界梦想家的希望和承诺。

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《证券分析》 本杰明•格雷厄姆 / 戴维•多德
《投资经典:金融炼金术》 乔治·索罗斯
《漫步华尔街》 伯顿 G.马尔基尔
《战胜华尔街》 彼得·林奇 / 约翰·罗瑟查尔德
《史蒂夫·乔布斯传》 沃尔特·艾萨克森
《风雨哈佛路》 莉丝·默里
《股票作手回忆录》 埃德温·李费佛
《非理性繁荣》 罗伯特·J·希勒
《说谎者的扑克牌》 迈克尔·刘易斯
《彼得·林奇的成功投资》 彼得·林奇
《通向财务自由之路》 范 K.撒普
《贼巢》 詹姆斯·B·斯图尔特
《泥鸽靶》 弗兰克·帕特诺伊
《1929年大崩盘》 约翰·肯尼斯·加尔布雷思
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资料狂人
2014-3-2 09:25:01
网友说：
  • 别以为读了本《巴菲特传》，你就是巴菲特了：
         大家都知道，Donews的创始人刘韧因为涉嫌敲诈奇虎的周鸿袆，被警察抓起来了。这个人虽然一直很无耻，喜欢用他的Donews向别人收保护费，美其名公关保护，但数额一般不会太大。为何这次竟利欲熏心铤而走险，狮子大开口的一口气找别人要五十万呢？
　　具他的朋友说，之前因为买股票，刘韧亏了很多钱。后来买巨人的股票，更是把之前卖Donews的500万赔了个精光。没钱又贪图享受，这才一时糊涂犯了错误的。
　　这就是个很令人深思的案例了。因为我记得刘韧曾经在他的Blog上，详细描述过他买巨人股票的经历，无非就是买了，亏了，再买，再亏。而且他还很得意，觉得自己投资了一只很好的股票。“巨人的价值被华尔街严重低估了”“我买的是这家公司的未来，我是相信史玉柱这个人”，一腔一势，还真有股神巴菲特的风采！
　　可是结果呢？不用我说了吧？
　　事实上，中国总是不缺这样的人。“他们对最基本的政治经济学概念完全没有认识，既不了解西方经济学也不了解马克思主义经济学，既不了解财务分析也不了解投资分析，既没有定性研究的头脑也没有定量研究的头脑，却偏偏凭借着“货币战争”“次贷危机”“资本战争”等畅销书，把自己想像为天纵英明的投资者、交易员、经济学家，不但在A股市场上大笔输钱，还跑到外汇市场、黄金市场上大笔输钱，一边为国际国内的大机构贡献利润，一边还把“巴菲特”“索罗斯 ”挂在嘴边，牛逼哄哄。”
　　巴菲特的投资理念，看起来很简单。买价值被严重低估的便宜股，放上很长时间，等到它时来运转后卖掉，似乎人人都会。但是你怎样确定一只股票是真的有价值，而非浮夸和水分？看起来很简单的东西，做起来往往没有那么简单，否则世上也不会只有一个巴菲特了。别人从小经营企业，对数字和商业有着异于常人的敏感，还跟着格雷厄姆学了那么长时间。你刘韧呢？你只是一个记者，一个做媒体的。没有相关的投资理念，没有大胜的实战经验，什么都没有，就把自己幻想成投资专家，把大部分财产押到股市上，这份赌徒的胆量和新手的狂妄，实在令人叹为观止。况且即使是巴菲特，都不敢碰那些投机成分很浓的科技股，你却敢把宝押到巨人和史玉柱身上。你不知道他是怎样的人吗？你不知道他的惯常伎俩吗？
　　我不相信你不知道，我只相信你是太自以为是，以至于被蒙蔽了双眼。
　　以前我还在想，当你看到那些因你的话买了巨人股票的人赔的血本无归，心里会不会感到愧疚。现在看来，不仅是那些人，连你自己都为此付出了惨重的代价。
　　别以为读了本《巴菲特传》，你就是巴菲特了。永远怀有一颗谦卑的心，虚心和扎实的学点东西，别夸夸其谈。否则下场会很惨。
　　当然，在人生哲理上，我还没有资格对一个年龄比自己大上一两轮的人说教。所以上文这些东西，都是为了自醒。

  • 成功和获得幸福毕竟是不同的：
         一直以来我都不是一个喜欢看传记的人，读他人的传记，无论是自传还是他人为专主立传，都免不得有溢美之辞，却失却了历史的客观。而性格慵懒如我之人，也是特别不待见去读那些成功学之类的东西，也不指望自己能够从那些成功的伟人身上学到点什么改编人生的品质。读这本《巴菲特传》究其原因，还是因为在投资类书籍的推荐之列，特别在读了关于彼特林奇的《战胜华尔街》之后，这本《一个美国资本家的成长》可以作为一本很好了解价值投资理念的书来读。随着这么多年下来，自己的投资价值观开始向价值投资方向转变。
　　巴菲特传的作者应该说文笔相当娴熟，至少在商业领域没有写的太过看不懂的地方，当然做投资赚大钱并不是这本《巴菲特传》的全部。在我看来每个人都有自己读书的观点，我读出来的东西也许有点异端。
　　首先传记揭示了一个事实，虽然我们经常说沃伦·巴菲特是一个白手起家而成世界首富的人，也是通过投资成为世界首富的人，但是巴菲特本人出身的社会阶层并不低。奥马哈城是美国中西部的一座小城市，但巴菲特的父亲从40年代起连任多界的美国国会众议院，巴菲特大学本科就学于沃顿商学院，研究生就读于哥伦比亚大学，师从价值投资师祖，《证券分析》的作者本杰明格雷厄姆，并称为其钦定的衣钵传人，如此显赫的家世可不是谁都能有的。
　　其次，巴菲特从小养成了某些对金钱和赚钱的执着可能并不是其天生所有的，而是由于儿时母亲的伤害造成的巨大心理阴影造成的，他不喜欢待在家里而对赚钱有了一种变态般的执着。即使巴菲特在他的有生之年在投资事业上如此成功，但是他中年挚爱的妻子离他而去，三个子女大学辍学，早婚或者离婚，都为这个家庭蒙上了一丝不幸福的阴影。也许这也属于为了事业和工作失去了很多人生中应该有的家庭幸福。巴菲特将经营生意的那份苛刻拿到家里来对待亲人，未免太过没有人情味，也伤害了很多人。这更说明了事业成功和家庭幸福并不必然有关，当然这也和我是一个更看重家庭和身边的人有关系。在这点上，我们的世界首富巴菲特不如40岁就选择退休多点时间和家人相处的林奇，更不如50岁就结束了共同基金开始著书立说享受人生的他的恩施格雷厄姆。
　　毕竟钱不是最重要的，投资是一个长久的过程，而且由于复利的作用，时间越长你的投资回报会越丰厚，但这要求你在生命的早期你最需要钱的时候忍受不去用他。在这点上巴菲特的三个儿女都没有听从父亲的劝告，在80年代早期他们刚成年的时候就陆续在1000美元附近出售了他们所持有的伯克希尔哈撒韦的股票，去谋求自己的生活方式。从某种意义上来说也许他们过的比他们的父亲更快乐，毕竟赚钱的目的是用来花了，否则钱只是账面财富，对这个社会也产生不了贡献，哪怕它越来越多。这也是巴菲特虽然是最成功的投资家却依旧少了很多家庭快乐的原因，在我看来这几乎是所有成功人士的悖论，或许我们可以看做是他们追求的是事业上的成就感，但在我看来巴菲特对金钱，有着一种类似犹太人的执着。
　　第三，巴菲特作为一个崇尚自由市场，反对国家福利，在政治上非常保守的人，虽然没有继承父亲极端右翼的共和党立场，但不可思议的去支持民主党人，在我看来是不可思议的，在我看来巴菲特本人可能因为其不同寻常的地位而不得不具有超然的政治态度，甚至于当年以民主党人投尼克松的总统选举票。这也许也是巴菲特所说的他一直想像父亲说的成为一个“大隐于世的有独立人格的人”，而不用所谓的政治立场限制住自己的行为。
　　下面来谈关于巴菲特的投资部分。
　　事实上如果不是读了这本书，我很难想象巴菲特早在60年代就远离了华尔街，结束了自己的合伙制投资公司，转向实业经营和投资。这是巴菲特与彼特林奇或者索罗斯的不同，他在成功之路上所有的投资都是通过伯克希尔-哈撒韦这家上市公司实现了，而且从巴菲特控制巴郡公司之后，只分红过一次，而且从来没有拆分过股票，从而是巴郡的单股价值创造了人类历史以来的单股价值。但我从没有想到这家具有100多年历史的上市公司，最早的主业是纺织业，而当年巴菲特也曾经想过很多方法去维持这份主业，只是因为历史的潮流无法改变而最终转换主业到投资上，成为一个多元的投资公司。
　　在公司经营上，巴菲特一直保持了谨慎的经营态度，这种谨慎应该来自于其恩师格雷厄姆的教导，格雷厄姆作为经历过30年代大萧条一代的投资家，在其后世经营格雷厄姆基金是就一直坚持了一种非常非常谨慎的态度。在这点上巴菲特比他的老师积极的多，但是他基本上不进行主动的银行借款融资。巴菲特肯定不是个发现利用保险公司的账面浮存金作为长期投资的资金来源的人，但他肯定是做的的一个。浮存金在财务上说类似于一种预收账款，经过复杂的精算可以确认保险公司对外所需承担的责任，通过从事比较稳妥的财产保险和再保险工作，伯克希尔哈撒韦旗下的大都会保险获得了大量的保险资金，而巴菲特再利用这些资金去做投资。其投资风格又不同于一般的共同基金只是被动持有作为一个财务投资者，伯克希尔哈撒韦更主动的介入公司的经营，派遣董事参与公司的经营和治理，巴菲特是一个纯粹的股东利益化的思想的信徒，更是公司治理的信徒，他相信在那些品德高尚和的经理人的管理下，以及保持经理人和股东利益的一致，可以帮助一家公司提升价值。事实上我们可以看到一家企业的崛起和其经营者的理念有着很大的关系，的企业都会有其独特的经营模式和管理方式，这才是其成功和股价提升的根本。这也是本书标榜的所谓“一个美国资本家”的榜样。
　　巴菲特更是一个善于发现价格洼地的人，一个善于在股市高涨的时候主动离开的人，这在很多方面应该归功于其心理上的优势，能够战胜自己的贪婪和恐惧。当然读书的时候更要多想。巴菲特投资了很多在抗周期行业中，但他更投资了很多周期性行业，巴菲特的财富有很多来自于周期性行业，因为他能够忍受周期性行业的剧烈波动，又有现金在地位不断的补仓，这才使其获得了获得超额收益的可能。毕竟周期性行业总有一天能够随着原料价格上涨剧烈上涨，从而为股票持有人获得巨大收益，但周期性股票的成功毕竟只属于那些有闲钱的富人，不是适合我们这些时刻需要钱来维持生计的人。一次类似金融海啸这样的大萧条就能够把我们打垮了。在我看来，我们所能学习的也只是他早年的投资经历，至于80年代以后，富人有富人的玩法，这是我们学不来的东西。
　　最后来谈谈有效市场假说。在书中用了一个章节来谈论有效市场派和价值投资派的争论。本书的作者从传主的角度来看，必然是赞扬价值投资的。当然我也很认同这点，市场可能在某些阶段能够表现出某些弱有效市场的特征，但从宏观上必然不可能是有效的，所谓的市场均衡也只存在于纸面而言，但是对于大多数人特别是没有专业投资能力，也没有能力战胜自我心理的普通人来说，持有市场组合做指数投资，获得市场平均收益是他们可以获得高额回报的方法。所有的价值投资派，都是基于几个人特别的人的成功，而不具有普世效应，你不可能要求每个人都拥有巴菲特那样对投资分析的热情和专业判断，这是一种天赋，更存在大量和人脉、经验有关的东西。况且事实已经证明，获得市场平均收益都能够让你的一生衣食无忧，富贵体面了，反而是迷信价值投资希望证明自己成功的人最后却可能一无所获。毕竟十几年几十年多能战胜市场的人屈指可数，而且不可复制，王亚伟即使在中国也只有一个。无论是趋势投资还是价值投资，对普通人来说都太难了，在自己不擅长的领域相信专业人员和市场的力量，就已经足够了。毕竟标普年均也有超过10%的回报，哪怕是做生意的人，也很难那么多年都有这么好的成绩。

  • 《巴菲特传》：
        巴菲特知识结构之特别之处在于，其不仅理解投资，而且懂得企业经营。不仅做二级市场，同时能够做非上市企业的并购。不仅能够理解企业的财务，成为财务报表的猎手，也能够理解企业经营，懂得长期稳定的企业经营是价值的保障。
　　从之前格雷厄姆那里学来了价值，特别是对于低估企业的投资，使得其有了一个很好的感性认识的开端。但是，光光买入价值低估的企业，特别是重资产，即资产有形且容易估价的股票，并不能够保证一定不亏损。可能某些企业进入了长期的衰退，并且其账面价值的变现能力很差，这也是其他人不买入这只股票的原因，否则理论上不存在低估的股票了。
　　在投资的过程中，就产生了一个对立的矛盾。如果想要抓住价值，就选择有形的东西，因为这些东西容易估值。但是真正具有不可复制性，具有消费者心中垄断性的资产，无形资产，往往很难估值。巴菲特渐渐通过对于企业经营的理解，来规避一般纯粹的财务投资者对于无形资产的恐惧。基于自己对于行业模式的理解，以及企业的核心竞争力的评估，加上采取债券式的现金流估值方法，渐渐脱离了格雷厄姆的传统价值观。
　　巴菲特提出“不要指望卖出好价钱，能够把握的是让自己的买入价低的诱人”。纵观他的几项并购案例，可以发现它进入的时候，都是在企业陷入危机的时候（除了可口可乐）。一个难以一下子理解的问题在于，一个陷入危机的企业，如果确认它不会继续贬值？这是一个最关键的问题，其根植于对于商业的理解。粗看起来，巴菲特倾向于选择那些领导者朴素而真诚，事业心强，同时公司的业务具有一定的垄断性的公司，在其出现危机的时候，它相信一定能够走出危机。
　　实际上，这种对于危机的把握能力，可能源自于许多方面，例如如果一个人曾经也经历过失败和危机，并成功挺了过来，那么这个人对于危机的把握能力会比别人更强。又或者，某人经历过某些经济低潮，见证过许多企业走出危机，又有许多企业走向失败，这种特殊的经历也可能是他对于危机把握能力的一种宝贵财富。
　　此外，在大部分并购案例里面，对于经营者的考量也是很重要的。巴菲特买入的企业，由于业务简单，核心竞争力明确，具备一定程度上的垄断性，所以即使能力普通，但是踏踏实实，勇于渡过难关的企业家是他看重的。
　　对于垄断性的问题，仁者见仁智者见智。类似于许多概念的模糊性一样，垄断在某些人眼睛里面看起来是这样的，另一些人却认为不具有垄断性。关键在于，世界上很少存在非黑即白的概念，特别是在现实的实践中。对于某个行业的深入理解，以及对于企业业务模式的深刻认识，是对于“垄断”这个词的理解的必要前提。不要认为明眼人都看得清的垄断才是真正的垄断，很多时候，垄断这个概念是在模糊不清的边界上徘徊的，关键在于，在任何一个市场环境中，这个垄断的概念倾向于突出还是隐晦，这是决定其是否能够轻松获得利润，赢得市场的关键。
　　还有一个很重要的概念，即ROE。企业经营并非追求规模，当然也存在以规模取胜的行业，但对于投资者来说，更多的企业的主要矛盾在于回报率而不是规模。如果企业较小，即可以获得很高的回报率，没有必要让它扩大规模以获得高利润但低ROE，因为同样分量的钱可以投资到别的企业，获得整体较高的ROE。这就是不要在一棵树上面吊死的概念。

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terllerice
2014-3-2 10:11:06
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pinggu_sz_xqy
2014-3-2 10:22:37
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谦伯言
2014-3-2 10:23:49
看看
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feitian317
2014-3-2 10:25:21
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