上市公司僵尸企业
FN识别法修正
计算说明
僵尸企业识别条件：扣除各类补贴后实际利润总额连续若干年之和为负，即：
其中，本文选取T=2(即连续三年)作为基准识别结果。
按照该识别条件，为了计算一家企业的实际利润，需要计算政府补贴和信贷补贴。信贷补贴用最低应付利息与实际支付利息之差衡量。
在计算信贷补贴时，需要计算每年的最低利率和最低应付利息。其中，最低短期贷款利率可以用一年期贷款基础利率(Loan Prime Rate， 简称LPR)，即最优贷款利率数据来表示，但是2013年中国央行才开始实行集中报价机制，本文根据每一年调息前后的时间区间和贷款基准利率，加权平均得到各年不同期限的平均贷款利率。这里假设样本企业的短期贷款期限满足均匀分布，由此将期限为6个月(含)和6个月至1年(含)的贷款基准利率年化平均后得到短期最优贷款利率，计算公式如下:
考虑到长期贷款利息对应的期限皆为1年，长期最优贷款利率为1—3年(含)贷款基准利率、3- 5年(含)、5年以上贷款基准利率的算术平均。计算t年的最低应付利息minlxzc：
其中，rs为短期最优贷款利率，rl为长期最优贷款利率，ldfzhj为流动负债所代表的短期借款，cqfzhj为长期负债所代表的长期借款。由此计算出信贷补贴:
其中，lxzc为利息支出。
最后，将净利润减去上述政府补贴与信贷补贴之和，得到扣除补贴后的实际利润:
其中，profit为净利润；govsub为政府补贴。
考虑到在满足总体识别条件的企业中有一部分存续期超过三年，但尚未盈利的创业型企业可能会被错误识别成僵尸企业。若这类企业能连续三年持续获得外部的股权融资，则说明其成长性较好，能获得资本市场的认可，虽然暂时尚未盈利，但应该从僵尸企业中排除出去，为此，在前面的识别条件之上提出修正条件：排除连续三年净资产持续增加的企业，即排除符合如下条件的企业：
其中，syzqy为净资产。
利用上市公司数据进行识别时，考虑到退市制度可能导致上市公司有更加强烈的盈余管理动机，需要对上述识别方法略做调整。根据监管要求，上市公司终止上市，一般先从特别处理开始(包括退市风险警示和其他特别处理)。如果被特别处理的上市公司改善了经营状况，则可申请撤销特别处理(即摘帽)；监管机构根据暂停上市的公司在规定期间内的经营情况，对其恢复上市或终止上市。退市预警、暂停上市和强制终止上市等退市制度，在财务指标和窗口期方面都有硬性规定。如果业绩不佳的上市公司不愿退市，往往会选择进行盈余管理。其常见手法是，通过对会计报表的调整，使公司在某年出现巨额亏损，将利润后移，以使后续年份出现微薄盈利，进而出现两年亏损、一年微利的周期特征。为此，对连续三年扣除补贴后的实际利润总额进行平滑时，将分别对t-2—t年、t-1一t+1年、t一t+2年的三个连续三年的实际利润总额进行加总，若以上三个总和只要有一个小于0，则该企业在t年被识别为是僵尸企业。在前述识别方法其他条件不变的情况下，这一调整降低了上市公司因提前或滞后亏损而被遗漏识别的可能性，而并未改变本文识别方法的基本思路。
参考文献（经管之家momingqimiao7）
- 黄少卿, 陈彦. 中国僵尸企业的分布特征与分类处置[J]. 中国工业经济, 2017(3):20.
数据说明（经管之家momingqimiao7）
- 代码格式：do文件（Stata14/15/16/17），需要安装包可以到该贴下载： 下载地址
- 数据对象：选择2008-2021年全部A股上市公司数据，剔除金融行业，剔除已退市公司，剔除缺失值
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结果说明
数据截图
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- 处理代码[momingqimiao7].do
- 贷款利率.dta
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