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2023-11-09

多个大股东、风险承担与企业价值




选择2013-2022年数据复刻主要部分内容(见下面介绍)

主要结论基本与文献一致,个别略有差异,仅供学习参考

数据说明


本文选取2013-2022年A股上市企业为初始样本,并进行如下处理:
  • 剔除金融类企业
  • 剔除ST及经营异常企业
  • 剔除第一大股东持股比例低于10%的样本
  • 除大股东数量小于2的企业
  • 剔除相关数据缺失的样本
  • 剔除实际控制人产权性质不能确定样本


指标说明

1、被解释变量:
企业风险承担CRT采用企业盈利波动性衡量企业风险承担。ROA为企业相应年度的息税前利润与当年年末资产总额的比值。计算企业盈利波动性时,先对企业每一年的ROA采用行业平均值进行调整,由于我国,上市公司的高管任期一般为三年,所以本文以三年为一个观测时段(第t年到第t+2年,最后结果少两年数据),滚动计算经行业调整后的ROA标准差。


2、解释变量:大股东
根据现行《公司法》,持股比例超过10%股东具有主动参与企业经营管理的资格,可能直接影响企业决策。因此,本文将合并一致行动人后持股比例超过10%的股东定义为大股东(MLS)。持股比例在33.34%-50%的股东,虽然不能完全决定公司事务,但对重大事项具有一票否决权,属于相对控股股东。本文对大股东进一步划分: TTW为持股比例在[10%,33.34%)区间的非控股大股东数量,THF为持股比例在[33.34%,50%) 区间的相对控股大股东数量,FLS为合并一致行动人后持股比例最高的股东。


变量类型

变量名称

符号

变量定义

被解释变量企业风险承担

CRT

行业均值调整的ROA的三期滚动标准差

CRTL

行业均值调整的ROA的三期滚动极差

企业价值

TQ

(股权市场价值+债权市场价值)/(股权账面价值+债权账面价值)

解释变量

非控股大股东数量

TTW

前十大股东中持股区间在[10%,33.34%)的大股东数量

相对控股大股东数量

THF

前十大股东中持股区间在[33.34%,50%)的大股东数量

第—大股东持股比例

FLS

合并一致行动人后持股比例最高的股东

控制变量

财务杠杆

LEV

总负债与总资产的比值

企业年龄

FAG

ln(1+企业成立年限)

企业规模

LNS

期初企业总资产的自然对数

现金持有水平

CHL

(货币资金+交易性金融资产)/总资产

产权性质

NPR

国有控股,NPR=1,非国有控股 NPR=O

市场竞争指数

HHI

采用赫芬达尔指数测度

企业成长性

SGR

(t期营业收入-t-1期营业收入)/t-1期营业收入


参考文献

高磊、晓芳、王彦东. 多个大股东,风险承担与企业价值[J]. 南开管理评论, 2020, 23(5):10.

结果截图

https://bbs.pinggu.org/thread-11207374-1-1.html
描述性统计
QQ截图20231109145315.jpg

相关性分析
QQ截图20231109145332.jpg
分组样本均值比较
第二列民营企业,第三列国有企业, 第四列均值差异

QQ截图20231109145347.jpg
第二列非绝对控股,第三列绝对控股, 第四列均值差异
QQ截图20231109145357.jpg


第一大股东与企业风险承担回归结果
QQ截图20231109145406.jpg


多个大股东与企业风险承担回归结果
QQ截图20231109145419.jpg

企业风险承担中介效应检验结果
QQ截图20231109145432.jpg


Sobel检验
QQ截图20231109145447.jpg

QQ截图20231109145455.jpg

QQ截图20231109145502.jpg


大股东数量与企业风险承担CRTL回归结果
QQ截图20231109145515.jpg
Sobel检验
QQ截图20231109145543.jpg
QQ截图20231109145550.jpg
QQ截图20231109145557.jpg

企业风险承担CTRL中介效应检验结果
QQ截图20231109145533.jpg


倾向性得分匹配
QQ截图20231109150159.jpg
QQ截图20231109150206.jpg
QQ截图20231109150212.jpg
QQ截图20231109150219.jpg
QQ截图20231109150226.jpg
QQ截图20231109150233.jpg


固定效应回归
QQ截图20231109150247.jpg


数据下载

QQ截图20231109151704.jpg QQ截图20231109151732.jpg

QQ截图20231109151751.jpg










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