多个大股东、风险承担与企业价值

选择2013-2021年数据复刻主要部分内容（见下面介绍）
主要结论基本与文献一致，个别略有差异，仅供学习参考

数据说明

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本文选取2013-2021年A股上市企业为初始样本，并进行如下处理：

• 剔除金融类企业
• 剔除ST及经营异常企业
• 剔除第一大股东持股比例低于10%的样本
• 剔除大股东数量小于2的企业
• 剔除相关数据缺失的样本
• 剔除实际控制人产权性质不能确定样本
  

指标说明

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1、被解释变量：企业风险承担CRT采用企业盈利波动性衡量企业风险承担。ROA为企业相应年度的息税前利润与当年年末资产总额的比值。计算企业盈利波动性时，先对企业每一年的ROA采用行业平均值进行调整，由于我国，上市公司的高管任期一般为三年，所以本文以三年为一个观测时段（第t年到第t+2年，最后结果少两年数据），滚动计算经行业调整后的ROA标准差。


2、解释变量：大股东
根据现行《公司法》，持股比例超过10%股东具有主动参与企业经营管理的资格，可能直接影响企业决策。因此，本文将合并一致行动人后持股比例超过10%的股东定义为大股东(MLS)。持股比例在33.34%-50%的股东，虽然不能完全决定公司事务，但对重大事项具有一票否决权，属于相对控股股东。本文对大股东进一步划分: TTW为持股比例在[10%,33.34%)区间的非控股大股东数量，THF为持股比例在[33.34%，50%) 区间的相对控股大股东数量，FLS为合并一致行动人后持股比例最高的股东。

变量类型	变量名称	符号	变量定义
被解释变量	企业风险承担	CRT	行业均值调整的ROA的三期滚动标准差
		CRTL	行业均值调整的ROA的三期滚动极差
	企业价值	TQ	（股权市场价值＋债权市场价值）/(股权账面价值＋债权账面价值）
解释变量	非控股大股东数量	TTW	前十大股东中持股区间在[10%，33.34%)的大股东数量
	相对控股大股东数量	THF	前十大股东中持股区间在[33.34%，50%)的大股东数量
	第—大股东持股比例	FLS	合并一致行动人后持股比例最高的股东
控制变量	财务杠杆	LEV	总负债与总资产的比值
	企业年龄	FAG	ln（1+企业成立年限）
	企业规模	LNS	期初企业总资产的自然对数
	现金持有水平	CHL	（货币资金＋交易性金融资产）/总资产
	产权性质	NPR	国有控股，NPR=1，非国有控股 NPR=O
	市场竞争指数	HHI	采用赫芬达尔指数测度
	企业成长性	SGR	（t期营业收入-t-1期营业收入）/t-1期营业收入

参考文献

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高磊、晓芳、王彦东. 多个大股东,风险承担与企业价值[J]. 南开管理评论, 2020, 23(5):10.

结果截图

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https://bbs.pinggu.org/thread-11207374-1-1.html
描述性统计


相关性分析

分组样本均值比较






第一大股东与企业风险承担回归结果



多个大股东与企业风险承担回归结果


企业风险承担中介效应检验结果

大股东数量与企业风险承担CRTL回归结果


企业风险承担CTRL中介效应检验结果



倾向性得分匹配







固定效应回归



数据下载

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