●论文复刻●

内部薪酬差距与公司价值

基于生命周期理论的新探索

更新至2020年版本

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通过本案例可以学习到什么

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• 从基础数据整理到最后的结果输出的完整案例
• 基础结果：描述性统计、相关性分析、多重共线性检验、基础回归
• 企业生命周期计算（采用销售收入增长率、存留收益率、资本支出率、公司年龄四个变量的得分情况衡量公司生命周期，现金流组合判断方法）
• 如何对缺失值和异常值处理（缩尾处理）
• 输出表格结果
• 稳健性检验方法
  

• 工具变量（两阶段最小二乘法回归2SLS）
• 采用未来一期公司价值的检验
• 固定效应模型
• 替换变量
  

• 学习到论文实证分析中常用的命令（merge、winsor2、logout、esttab、ivreg2等）
  

内容丰富，绝对超值，建议先下载文献看看，有需要可以下载系统学习，其他相关主题的论文可速成

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数据说明

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      本文采用我国2008~2020年A股上市公司为初始研究样本。

      按照如下程序筛选样本：

• 剔除了金融类上市公司

• 剔除上市不满两年的公司

• 剔除数据缺失的公司

  
  

      经过上述筛选，我们共获得了24119个公司——年度观测值。

      为减小极端值影响， 对所有连续变量进行上下 1% 的缩尾调整( Winsorize) 。模型回归时， 按公司进行聚类；控制行业固定效应( Industry) 和年度固定效应( Year)，报告经异方差调整的Robust t值， 以提高结果的稳健性。

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变量说明

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1、被解释变量

公司价值（TQ），公司年末权益的市场价值加上负债的账面价值除以资产的账面价值。

https://bbs.pinggu.org/thread-10103294-1-1.html

2、解释变量

• 内部薪酬差距（Wgap），公司管理层（董事、监事以及高管）薪酬与普通员工薪酬的差距。采用绝对值与相对值两种方法刻画：内部薪酬绝对差距（Wgap_abs）为管理层平均薪酬与普通员工平均薪酬之差的自然对数，内部薪酬相对差距（Wgap_ratio）为管理层平均薪酬与普通员工平均薪酬之比的自然对数。
  

• 对公司生命周期的划分有多种做法，本文采用销售收入增长率、存留收益率、资本支出率、公司年龄四个变量的得分情况衡量公司生命周期。具体做法是：分行业分别对四个指标排序打分并算出综合得分；然后，根据综合得分按行业由大到小排序，得分最高的约1/4为成长期企业，得分最低的约1/4为衰退期企业，中间1/2为成熟期企业4，定义连续变量公司生命周期Lifec），成长期取1，成熟期取2，衰退期取3；定义虚拟变量成熟期（Lifec2），如果公司处于成熟期取1，否则取0；定义虚拟变量衰退期（Lifec3），如果公司处于衰退期取1，否则取0。
  

https://bbs.pinggu.org/thread-10103294-1-1.html

3、控制变量

• 员工薪酬水平（Lnempcp），公司当年普通员工薪酬总额除以普通员工人数再取自然对数
• 财务杠杆（Lev），公司年末负债总额比上资产总额
• 成长性（Growth），公司当年营业收入相比上年营业收入的增长率
• 公司规模（Size），公司年末资产总额的自然对数
• 第一大股东持股比例（Sh1），公司第一大股东所持股数占公司总股数的比例
• 第二到五大股东持股比例（Sh2_5），公司第二到五大股东所持股数之和占公司总股数的比例
• 管理层持股比例（Mshare），公司管理层所持股数占公司总股数的比例
• 两职合一（Dual），虚拟变量，公司董事长、总经理两职合一取1，否则取0
• 独立董事比例（Rinde），公司独立董事人数占董事会总人数的比例
• 市场化水平( Index) ， 公司所在地的市场化指数
  

https://bbs.pinggu.org/thread-10103294-1-1.html

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参考文献

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• 梁上坤, 张宇, 王彦超. 内部薪酬差距与公司价值——基于生命周期理论的新探索[J]. 金融研究, 2019
  

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结果截图

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描述性统计

https://bbs.pinggu.org/thread-10103294-1-1.html

相关性分析

多重共线性检验

相关系数矩阵显示，内部薪酬绝对差距（Wgap_abs）与内部薪酬相对差距（Wgap_ratio）的相关系数为0.818，显示两种度量具有较高的一致性；内部薪酬绝对差距（Wgap_abs）、内部薪酬相对差距（Wgap_ratio）与公司价值（TQ）呈负相关关系，但其具体关系需要加入控制变量进一步考察。其他主要变量间的相关系数均不超过0.5，各变量回归时的方差膨胀因子（VIF）均在2以内，故回归结果不会受到多重共线性的严重干扰。

基础检验: 内部薪酬差距与公司价值

内部薪酬差距、生命周期与公司价值  

管之家m

omingqimiao7ttps://bbs.pinggu.org/thread-10103294-1-1.html

作用机制分析-按股权集中度分组

作用机制分析-按ZF干预水平分组

稳健性检验1 - 采用2SLS工具变量方法的检验，以滞后三期的内部薪酬差距作为工具变量进行检验

稳健性检验2 - 控制公司固定效应的检验

稳健性检验3 - 采用未来一期公司价值的检验

稳健性检验4 - 生命周期其他度量方法的检验（现金流符号判别法）

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附件下载

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包含数据和代码

内部薪酬差距与公司价值_基于生命周期理论的新探索(附Stata代码和数据).zip
大小:(63.21 MB)

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本附件包括：

• 代码[momingqimiao7].do
• 内部薪酬差距与公司价值_基于生命周期理论的新探索_梁上坤.pdf

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