机构投资者羊群行为LSV模型
计算说明
计算公式
其中
-
表示在 t 季度增持 i 公司股票的机构投资者占持有 i 公司股票的机构投资者的比例 ; -
表示在 t 季度增持 i 公司股票的机构投资者占持有 i 公司股票的机构投资者比例的期望值,用 t 季度中增持 i
公司所在行业的全部上市公司股票的机构投资者比例的均值表示; -
表示机构投资者在 t 季度内对 i 公司股票买卖的不平衡性; -
为调整项,只有在机构投资者对 i 公司股票买卖的不平衡达到一定程度时,才认为存在羊群行为。
基于中国资本市场的特殊环境和数据的可获得性,我们对已有研究衡量机构投资者羊群行为的方法进行了适当的调整,具体计算过程如下:
- 根据机构投资者持股的季度数据,计算样本中每一季度各机构对上市公司持股数量的变化值 trade,如果 trade 大于 0,则 BUY 哑变量取值为1,反之取值为0,并剔除trade 为0的样本;
- 按季度和公司分组计算 BUY 的平均值,即得到模型中的
; - 按季度和行业分组计算 的平均值,即得到模型的
; - 计算
,并取绝对值,即模型中的
; - 由于样本中用到的机构投资者持股数据是季度数据,而其他数据则是年度数据,因此我们将羊群行为的季度数据整合成年度数据,方法是每家上市公司一年内按季度计算的4个
值进行平均,得到变量HERD - 计算 HERD 的均值 m 和标准差 t,并用(m-1.96t)做为调 整项 ,剔 除 HERD 变 量 中 小 于(m-1.96t)的数据,得到变量 Herding 即为机构投资者羊群行为指标。
进一步计算
买方羊群行为(Herd_Buy)和卖方羊群行为(Herd_Sell)。从“买进”和“卖出”两种行为区分机构投资者羊群行为的方向,具体模型如下:
首先,步骤1、2、3的计算过程与上述不区分羊群行为方向的步骤相同。
其次,在第4步计算

的基础上,
根据
的正负将全部数据分成两个子样本:如果

>0,表明在 t 季度增持 i 公司股票的机构投资者占持有 i 公司股票的机构投资者的比例高于平均水平,存在买方羊群行为,因此归入“买方羊群”子样本;如果

<0,表明在 t 季度增持 i公司股票的机构投资者占持有 i 公司股票的机构投
资者的比例低于平均水平,存在卖方羊群行为,因此在将数据取绝对值后,归入“卖方羊群”子样本;如果

=0则剔除该数据。
第三,对两个子样本分别运行步骤5、6,最终得到买方羊群行为 Herd_Buy 和卖方羊群行为Herd_Sell 两个变量。
参考文献
许年行, 于上尧, 伊志宏. 机构投资者羊群行为与股价崩盘风险[J]. 管理世界, 2013, 000(007):31-43.
数据说明
- 原始数据格式为:excel格式(2000-2020年季度机构持股数据) 沪深上市公司
- 结果包含全部上市公司,并剔除金融行业和已退市的上市公司
- 代码格式:do文件(Stata 14/15/16),需要安装包可以到该贴下载: 下载地址
结果截图
描述性统计
效应LSV 经管之家 momingqimiao7 bbs.pinggu.org/thread-9957847-1-1.html
结果截图
附件截图
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经管之家:momingiqmiao7
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补充内容 (2024-6-25 22:43):
【优化】A股上市公司机构投资者羊群行为LSV模型计算Stata代码(附2000-2023年数据)
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