【推荐】上市公司融资约束程度KZ指数Stata计算代码（附2000-2023年数据和结果）

momingqimiao7

3022

收藏 2024-06-15

融资约束程度KZ指数

SA指数WW指数

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2020年：https://bbs.pinggu.org/thread-10630184-1-1.html
2021年：https://bbs.pinggu.org/thread-11070975-1-1.html
2022年：https://bbs.pinggu.org/thread-11509754-1-1.html

计算说明

借鉴Kaplan and Zingales（1997），我们以中国上市公司为样本构建KZ指数，用以衡量融资约束程度。具体而言，我们的KZ指数下步骤构建KZ指数：（1）对全样本各个年度都按经营性净现金流/上期总资产、净资产收益率和/上期总资产（DIVi/Ai,t-1）、现金持有/上期总资产（Ci/Ai,t-1）资产负债率（LEVi）和Tobin's Q（Qi）进行分类。如果CFit/Ai,t-1低于中位数则对kz1取1，否则取0；如果DIVi/Ai,t-1低于中位数则对kz2取1，否则取0；如果Ci/Ai,t-1低于中位数则对kz3取1，否则取0；如果LEVi高于中位数则对kz4取1，否则取0；如果Qi高于中位数则对kz5取1，否则取0。（2）计算KZ指数，令KZ = kz1 + kz2 + kz3 + kz4 + kz5。（3）将KZ指数作为因变量（Ordered Logistic Regression），将CFit/Ai,t-1、DIVi/Ai,t-1、Ci/Ai,t-1、LEVi和Qi进行回归，估计出各变量的回归系数。（4）运用上述回归模型的估计结果，我们可以计算出每一家上市公司融资约束程度的KZ指数，KZ指数越大，意味着上市公司面临的融资约束程度越高。

步骤分析：

分类：对全样本各个年度的公司按经营性净现金流/上期总资产、净资产收益率和/上期总资产、现金持有/上期总资产、资产负债率和Tobin's Q进行分类。如果某个指标低于中位数则赋值1，否则赋值0。例如，如果经营性净现金流/上期总资产低于中位数，则kz1赋值为1，否则为0。
计算KZ指数：将上述分类结果的值相加，得到KZ指数。KZ = kz1 + kz2 + kz3 + kz4 + kz5。
回归分析：将KZ指数作为因变量，利用有序逻辑回归分析方法，回归自变量（经营性净现金流/上期总资产、净资产收益率和/上期总资产、现金持有/上期总资产、资产负债率和Tobin's Q），估计出各变量的回归系数。
计算融资约束程度：利用回归模型的估计结果，计算每家上市公司融资约束程度的KZ指数。KZ指数越大，意味着公司面临的融资约束程度越高。

参考文献

魏志华, 曾爱民, 李博. 金融生态环境与企业融资约束——基于中国上市公司的实证研究[J]. 会计研究, 2014(5):73-80.

数据说明

原始数据格式为：xlsx格式（1990-2023年）代码包含数据处理过程
代码格式：do文件（Stata 14/15/16/17），需要安装包可以到该贴下载：下载地址
本文选取2000—2023年A股上市公司为研究对象
行业包含以2012年的证监会行业标准，制造业使用二级分类，其他行业使用大类，本文剔除金融行业，如果不需要可以把对应代码删掉即可
剔除当年年末是ST、*ST或PT的样本
剔除上市不满一年的公司，这类新上市公司刚刚获得了大量股权融资，其融资约束程度与其他公司不具可比性;剔除已退市的上市公司
对连续变量在1% 和99%分位数上进行缩尾处理
现金股利计算按每股税前现金股利乘以总股本
现金持有用货币资金+交易性金融资产来计算

筛选代码（根据自己需求修改）

部分结果展示

使用esttab输出结果

各年数据量

结果截图

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事件研究Stata代码更新增加分组	https://bbs.pinggu.org/thread-8070617-1-1.html
事件研究BHAR计算	https://bbs.pinggu.org/thread-10535704-1-1.html
事件研究-常量均值模型（针对股指）	https://bbs.pinggu.org/thread-7020229-1-1.html

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经济金融方面数据

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股价崩盘风险年报披露后365天	https://bbs.pinggu.org/thread-11022859-1-1.html
年度股价同步性	https://bbs.pinggu.org/thread-11745492-1-1.html
季度股价同步性	https://bbs.pinggu.org/thread-11383321-1-1.html
月度股价同步性	https://bbs.pinggu.org/thread-11383486-1-1.html
当年5月至次年4月股价同步性	https://bbs.pinggu.org/thread-11632288-1-1.html
羊群效应CSSD、CSAD	https://bbs.pinggu.org/thread-11758173-1-1.html
股价波动性	https://bbs.pinggu.org/thread-11512609-1-1.html
流动性指标（换手率、Amihud、超额换手率）	https://bbs.pinggu.org/thread-11704619-1-1.html
机构投资者羊群行为LSV模型	https://bbs.pinggu.org/thread-11540477-1-1.html
Fama-French三因子模型	https://bbs.pinggu.org/thread-11730933-1-1.html
中国版Fama-French三因子模型	https://bbs.pinggu.org/thread-11730953-1-1.html
Fama-French五因子模型	https://bbs.pinggu.org/thread-11728371-1-1.html
年度特质波动率/月度特质波动率	https://bbs.pinggu.org/thread-11714646-1-1.html
月度日均特质波动率和特质偏度	https://bbs.pinggu.org/thread-11714781-1-1.html
优化的股票特质收益率	https://bbs.pinggu.org/thread-11788663-1-1.html
月度股价崩盘事件	https://bbs.pinggu.org/thread-11743241-1-1.html
大股东是否股权质押数据wind	https://bbs.pinggu.org/thread-8165275-1-1.html
第一大股东是否股权质押数据	https://bbs.pinggu.org/thread-11807773-1-1.html
融资融券数据整理	https://bbs.pinggu.org/thread-11512136-1-1.html
沪港通/深港通整理	https://bbs.pinggu.org/thread-11496056-1-1.html
沪深300指数成分股历年调整	https://bbs.pinggu.org/thread-11758212-1-1.html
中证500指数成分股历年调整	https://bbs.pinggu.org/thread-11760371-1-1.html
环境不确定计算	https://bbs.pinggu.org/thread-11809640-1-1.html
环境不确定(环境动态性和环境丰富性 )	https://bbs.pinggu.org/thread-11809644-1-1.html
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个股投资者情绪指标计算	https://bbs.pinggu.org/thread-11512533-1-1.html
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CEO 金融背景与实体企业金融化完整实证分析Stata代码(附2008-2022年数据)
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机构交叉持股对企业价值的影响实证分析Stata代码（附2007-2022年数据）
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董事高管责任保险与企业风险承担实证分析Stata代码 2022年版
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企业数字化转型会影响会计信息可比性吗实证分析Stata代码（2011-2022年）
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高管超额薪酬影响企业风险承担吗实证分析Stata代码（2007-2022年）
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投资者的博彩行为研究——基于盈亏状态和投资者情绪的视角
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股权质押、信息不对称与股价崩盘风险实证分析Stata代码(附2013-2023年)
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经济政策不确定性与创新——基于我国上市公司的实证分析代码（2007-2022年）
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企业金融化对实业投资效率的双重效应及门槛特征Stata代码2011-2022年
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