高管超额薪酬影响企业风险承担吗

选择2007-2023年数据复刻
仅供学习参考

包含各指标的计算、数据筛选、描述性统计、相关性分析、回归分析、稳健性检验
数据说明

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选取2007- 2023 年A股上市公司作为初选样本，并按以下标准对样本进行筛选：
(1)考虑到金融行业执行特殊会计准则，剔除金融业上市公司;
(2)剔除无法获得相关财务数据的公司;
(3)剔除财务数据存在异常的ST、*ST公司;
(4)为降低极端值的影响,对所有连续变量在1%和99%分位数水平上进行Winsorize缩尾处理。

指标说明

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变量名称	变量符号	变量说明
企业风险承担	RiskT	前瞻3年资产收益率的标准差
高管超额薪酬	Overpay	高管实际薪酬与预期薪酬之差
财务杠杆	Lev	年末债务账面价值与年末资产账面价值之比
公司规模	Size	期末总资产的自然对数
公司成长性	Growth	主营业务收入增长率
股权集中度	Top1	第一大股东持股比例
总经理是否担任董事长	Jianren	两职兼任取1，否则取0
盈利水平	Roa	净利润/平均资产总额
独立董事比例	Dudong	独立董事人数与董事会总人数之比
董事会规模	Donshi	董事人数
产权性质	Nature	国有企业为1，非国有企业为0
管理者持股水平	Share	管理者持股总数与总股本比值
年度虚拟变量	Year	按照研究年度取虚拟变量
内部控制	Neikong	迪博·中国上市公司内部控制指数

企业风险承担计算说明：

用资产收益率(ROA)的波动性代表盈利波动性。ROA为公司年末息税折旧摊销前利润(EBITDA)与年末总资产(ASSETS)的比值。
对上市公司每年资产收益率ROA用行业均值进行调整得到的经行业调整资产收益率ROA_ADJ，上市公司业绩滚动窗口期的ROA_ADJ的标准差，即为盈利波动性，也就是企业风险承担的替代变量(RiskT)。采用企业前瞻3期(t年至t+2年)的盈利波动率衡量，因2021年企业风险承担的测算结果会用到2021-20231连续3年的相关数据，所以本文选用2007-2023年的数据，实际可以衡量2007- 2021年的企业风险承担水平。

高管超额薪酬(Overpay)计算说明：
高管薪酬主要分为货币薪酬和股权激励，而在我国根据已有披露数据无法明确区分股权获取方式，所以通常以货币薪酬替代高管薪酬，因此本文也主要考虑高管的货币性薪酬。以上市公司年报中披露的“高管前三名薪酬总和的自然对数”作为高管绝对薪酬变量，然后再计算高管超额薪酬。具体而言，首先用相关数据对以下模型进行回归得到各回归系数；然后用得出的系数乘以决定高管薪酬的相关因素，得到预期的高管薪酬：

\[Ln(CEOpay)_{it} = \alpha _{0}  + \alpha _{1} Size_{it}  + \alpha _{2}ROA_{it}  + \alpha _{3} IA_{it}  + \alpha _{4}Zone_{it} +\sum Industry +\sum Year + \varepsilon\]

最后使用实际的高管薪酬减去预期的高管薪酬，得到非预期的高管薪酬水平，即超额薪酬。

\[Overpay = Ln(CEOpay_{it})-Ln(Expectedpay_{it})\]

参考文献

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孟茜, 杨丁麟. 高管超额薪酬影响企业风险承担吗[J]. 会计之友, 2021, 000(004):44-52.

结果截图

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数据截图



计算超额薪酬回归


描述性统计


相关性分析


豪斯曼检验


回归结果
第一列为全样本
第二列为国有企业样本
第三列为非国有企业样本


中介效应



稳健性检验
(一)替换因变量
计算观测区间内(T=3)经行业均值调整后的资产收益率的极差，即最大值与最小值的差额RiskT2作为企业风险承担水平的替代指标进行回归。
第一列为全样本
第二列为国有企业样本
第三列为非国有企业样本




(二)内生性问题
考虑到高管超额薪酬与企业风险承担可能存在的内生性问题，采用解释变量和控制变量均滞后一期的方法来减弱内生性的影响。
第一列为全样本
第二列为国有企业样本
第三列为非国有企业样本



数据下载

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高管超额薪酬影响企业风险承担吗实证分析Stata代码（2007-2023年）.zip
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